寄生草莓的英文俱樂部

原文請見：Borrowed time

給那些擔心2007 - 08年危機的重演迫在眉睫的人們，本週有了新的演變。大型銀行股重挫，儘管週中有反彈，美國今年的貸款仍下降了19％，歐洲的則下跌了 24％。銀行債務的違約擔保成本大幅上漲，尤其是在歐洲。德意志銀行的總裁覺得有義務告知社會大眾，他所經營的銀行 “絕對堅如磐石”；德國財長聲稱已經沒有顧慮（卻因此加深了顧慮）。雖然現在不是2008年，大銀行也沒有瀕臨倒閉，但我們仍有擔心的理由，而這些理由似乎都來自於在同一個國家。

好消息是銀行的資金更為充沛了，即使在貸款比美國來得消極的歐洲，歐洲銀行將 股本緩衝從 2009年的平均 9％ 膨脹至12.5％，歐洲銀行經理人正在重整危機後的展望。所有的新規則，從資本到流動資金，都在迫使他們做改變。德國新望聯席首席執行官被迫削減其投資銀行，他放棄整個部門，並暫停了去年和今年的股息。瑞士信貸正在經歷類似的改造。然而，不論這對投資者來說是多麼痛苦的事情，最明智的目標是最終打造結構更簡約，更安全，更有利可圖的機構。

另一方面，負債銀行的投資人必須要了解到，他們現在所承受的風險比以往來得大。今年初生效的歐洲法規規定，陷入困境的銀行必須在政府介入之前，透過加入式紓困銀行債券( 或稱為自救性債券，債務強制轉股 ) ( bail in ) 來補足資金缺口。持有債券可能會賠錢的機會似乎突然變高了，本週的德意志風暴部分是由於擔憂明年銀行可能難以支付這些危機緩衝的債券的利息（見文章）。雖然債務強制轉股仍有一些設計上的缺陷，但這仍是使得歐洲銀行最終恢復的一種可行作法。

另一個焦慮的來源之一是世界經濟的不健康發展，讓市場寢食難安的因素影響更鉅，中國經濟的發展減緩，商品價格暴跌，能源公司負債，希臘到到新罕布夏的政治動盪，這些負擔對銀行而言尤為沉重。

高利率使得美國銀行的前景更為黯淡，貸款利率和存款利率之間差距縮小使得銀行在這之間的利潤減少。日本銀行股已經在這個月的下滑 24％，歐洲央行已經實行了負利率，等於是對預備金徵收了一筆費用。隨著經濟前景黯淡成長，銀行的利潤受到擠壓，重組成本損傷利潤，投資者仍然有擔心的理由。

有一些國家則是經花了太長時間來處理銀行，以至於現在他們很掙扎是否要把他們通通處理掉。國際貨幣基金組織（IMF）估計，2014 年底歐洲不良債務總額約為1萬億歐元 （$1.13萬億美元），債務強制轉股 (bail in) 在某些國家特別麻煩，特別是對於那些不只是由金融機構，還包括散戶投資者共同擁有的負債銀行。在這種情況下，政客們會擔憂，一旦清理銀行的不良債務，這些不良的債務將會透過 bail in 轉嫁到這些選民投資者身上，將會引起軒然大波。

沒有任何一個國家在這個兩難上比義大利受傷更重。不良貸款的總值高達其總貸款的 18％，散戶投資者持有的銀行債券約2000 億歐元，相當於GDP的12％。義大利政府一項以接近面額的方式向銀行購買壞賬的計畫，違反了歐洲反對國家援助的規則；但是如果要銀行打折出售這些貸款，將迫使義大利銀行承認損失，而這些損失中的一部分將會由散戶投資者承擔。去年底，總理馬泰奧·倫齊朝著這個方向去做，在拯救了四個小銀行的同時卻損傷了個體戶的權益，以致於疑似因為這個原因而導致了一個高調的自殺事件。因為如此，他不想再重蹈覆轍。

歐盟和義大利政府最近達成了半生不熟的替代方案來取代債務強制轉股，雖然很少人認為這個做法可以將清理銀行的資產負債表中的壞帳。義大利似乎被困在一個僵局之中，要不就得傷害小型存戶，要不就得讓銀行繼續困在壞帳之間。如果倫齊無法在債務強制轉股的方向上找到規避新規則的辦法，義大利的銀行和經濟將會冒著停滯數年的風險，弄壞了與歐盟的關係。本週的頭條銀行新聞的背後，是一個很可怕的威脅，來自義大利。