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原文請見:Out of ammo?

全球股市進入熊市動盪時期避風港的黃金,進入三十年以來行情最佳的時期銀行違約保險成本激增美國經濟衰退的耳語甚囂塵上,傳聞美聯儲十二月的升息將不復見,之後將會被迫降回零以下。

一個最大的隱憂是,富裕國家刺激疲軟經濟的利器似乎不再管用自2007 - 08年金融危機以來,刺激需求似乎已經變成了央行的任務他們的權力巔峰是在 2012年的時候,當時歐洲央行(ECB)總裁德拉吉表示將“不惜一切代價”拯救歐元。債券市場上漲和危機感瞬間退去。然而這似乎只是曇花一現儘管央行的努力,經濟依然欲振乏力,通膨回升力道低迷貨幣政策信心動搖就如同央行鼓舞人心一般,他們也常撒下恐懼的種子歐洲和日本的負利率使得投資者因為擔憂銀行的盈利不佳,而使得銀行股價下跌量化寬鬆政策(QE) 導致新興市場債務累積猶如不定時炸彈,。投資者擔心世界經濟正被捲入另一波的經濟低迷,試圖防堵經濟不景氣的決策者們似乎已經用盡了所有的子彈。

參考:通膨低迷 德拉吉再暗示 12月擴大寬鬆

參考:IMF 總裁:通膨率過低是新的經濟風險

參考:量化寬鬆(QE)

好消息是,其實有許多方法刺激經濟成長,擺脫低通膨有許多可以給這個沉睡的經濟一記重拳的政策都還被擱置壞消息是,央行將需要政府的幫助才能使得這些措施奏效到現在為止,央行一直在這上面唱著獨角戲,因為政客們不願意分擔這個責任以至於某些需要同時並進的財政和貨幣政策都沒有被充分掌握相反的,許多國家的政府甚至逆刺激貨幣之流而行,反身擁抱簡約節用。

這該是政客們跟央行並肩作戰的時候了最有效的作法就是財政和貨幣政策雙管齊下其中一種作法直接印鈔票來資助公共開支,稱為"直升機撒錢政策(helicopter drop)"不同於QE之處在於,直升機撒錢並不透過銀行和金融市場,而是把鈔票直接放進每個人的口袋裡這種突如其來的財富,理論上應該會刺激人們把這筆天外飛來的橫財花掉而不會存起來。 

另一套想法是透過政府的收入政策來影響薪資和價格全面提升工資,或利用稅收激勵措施,使得薪資和物價上升

當然這些做法都有風險直升機撒錢措施對於許多國家而言可能是不受歡迎的(anathema ),例如歐盟條約中是禁止貨幣融資的收入政策更是個問題,因為它們降低了靈活性,而且一旦增加了就不可能降回來但是,如果富裕國家最終陷入通貨緊縮到了那天可能無可避免的會需要考慮這些比較極端的措施,特別是一些比較愚昧的經濟體,如日本。

monetary financing (貨幣融資)

貨幣融資是一個極具爭議的做法,就是由央行購買他們自己國家的政府債券換句話說,這意味著央行正在打印新的資金為政府使用而不是由政府透過稅收或借貸來獲取資金這聽起來像一個誘人的選擇,但它的確有許多缺點。

貨幣融資的兩種主要方式 - 一者是央行直接向政府購買債券第二種則是從二級市場上,也就是從先前就已經擁有政府債券的銀行手中購買第一種方式意味著政府可以籌措到之前可能無法取得的資金第二種方式增加了市場上對政府債券的需求,從而使得債券價格上揚,也讓政府可以取得更多的資金。

 

政府還可以運用一些風險較低的工具:例如財政政策許多的國家仍有借貸空間的國家卻退縮了,德國尤是如此,這種節儉的作風對經濟並無益處

借錢這種事情從來就不是白吃的午餐全球價值超過7萬億美金的政府債券及債券的收益目前是負值然而如果有在資產負債表中資產的那一邊,有一些新鮮的具有生產力的資產,債券市場和評等機構還是會對這些債券手下留情當然首先,這些資產應該包括基礎建設的改善,以長期投資而言,再沒有比用在重建和改善簡陋的公共建設更為有利的了。

財政的推動如果能夠搭配結構重整將會是一劑強心針,歐洲銀行的資產負債狀況仍需要加強,只要健康問題仍舊存在,銀行就無法自由的借貸。壞帳減記的或者是一個選擇,但比較好的方式應該是把規則做一次翻修,如此政府才能要求銀行提高資本

放鬆管制是另一個重要的議題據經濟顧問委員會的資料顯示,美國的勞動力中,在國家許可範圍內的目前是 25%,從 1950 年代的 5% 上升到現在的水平,雖然仍然很低其中有許多繁文縟節根本毫無必要分區法律對於新的基礎建設是個障礙稅務法仍然非常複雜,而且塞滿了有利於富人的分拆上市(carve-outs) 幫富人節稅

所以真正的問題並不是大家已經把可用的辦法用完了政客們知道他們可以做一些事情來改變這個狀況,只是他們缺乏改變的勇氣,而且又缺乏共識美國的政治各州各行其是,日本的政治家們缺乏正視遊說的勇氣,歐元區則始終無法整合出一個有共識的新政策

如果政客們不在現在仍有時間的時候採取行動,市場全面陷入危機之時將迫使他們"被採取行動"。雖然這個結果聽起來很悲慘,不過這似乎算是比較好的結果最大的隱憂是,市場下跌和經濟停滯無形中將政治權力交給了民粹主義者,這些民粹主義者在 2007 - 08 年的危機中擴張了勢力他們有在對付經濟困境上有自己的解決方案,其中包括保護性關稅,暴利稅收,國有化和其他可能的毀滅性方案。

在擔憂的後面是更深的恐懼;如果央行無法施展作用,那更深的恐懼將是,自由派中間派的政客們恐怕也無能為力

 

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